近年来，国内汽车市场风云变幻，不少造车新势力的市值纷纷超越传统汽车巨头，更有不少车企掉了队，让人唏嘘不已。2021年已经过去3/4，中国汽车行业的上市公司表现如何呢？

最得劲：比亚迪

截止9月30日收盘，比亚迪（002594）A股市值为7139亿元，以绝对的优势成为国内市值最高的车企。为何销量、营业收入、净利润远不如上汽集团的比亚迪，市值却是前者的三倍还有多呢？

答案不言自明，那就是新能源汽车。今年前九个月，比亚迪新能源汽车累计销售33.76 万辆，同比增长 204.29%，真正迎来爆发期。然而比亚迪又不止于新能源汽车，比亚迪凭借刀片电池、IGBT芯片以及DM超级混动系统，形成了新能源汽车领域一整套完整的闭环。比亚迪有点像传统车企中的新势力，技术积淀深厚、想象空间巨大，这也是比亚迪相比传统车企更受到资本青睐的重要原因。

碳达峰、碳中和已经被提到了前所未有的高度，看好比亚迪基本上等于看好中国未来能源革命之战，从造电池起家，到新能源全产业链布局，与传统车企面临技术空心化的危机相比，比亚迪凭借垂直整合能力和整体解决方案，构筑起了行业壁垒。

但是9月份，比亚迪市值相比8月初高峰期9000亿相比，如今已经跌去了两成，另一方面，对于比亚迪而言，业绩兑现更需要时间和耐心。根据计划，明年推出全新豪华品牌、电池业务加速开放以及半导体分拆上市，比亚迪或还有上涨潜力。

最憋屈：上汽集团

作为国内产销规模最大、盈利能力最强汽车集团的上汽集团，在资本市场并不受欢迎。上半年，上汽集团营收超3660亿元，归属于上市公司股东的净利润133.14亿元，但市值却不足2300亿元，股价始终徘徊在20元左右，长期低于每股净值23.62元。

究其原因，一方面是上汽集团的营业收入、净利润从2018年以后一直处于下降通道，而且曾经的“利润奶牛”上汽大众陷入了发展瓶颈，使得现金流明显恶化，拉低了股价预期。从目前对于燃油车依赖度来看，明年上汽大众可能会更难。另一方面，在百年汽车大变局面前，车企的估值正在向电动化、智能化领域靠拢，仅靠硬件端和制造端的利润将使股价维持在合理但较低水平。

在资本市场，“科技出行公司”比“汽车公司”明显更有投资价值。但是，以上汽集团又恰好是传统车企中，对现有商业模式依赖程度最高的一家，大象转身并不容易。上汽与华为的“灵魂”之争之后，从宣布带头自己造芯，到智己L7的正式上市，上汽“一顿操作猛如虎，股价依然原地杵”，资本市场似乎并不看好上汽的战略转型。

最高调：蔚来汽车

蔚来汽车以3725亿元人民币的市值，高于理想汽车的2076亿港元、小鹏汽车的2320亿港元，但低于比亚迪的6805亿元和长城汽车的4970亿元。而目前，传统跨国车企巨头，宝马和通用的市值也一直在500亿美元左右徘徊。

当然，蔚来汽车的市值高不高，在于其参考标准完全不同，在其招股书中仅提到特斯拉的次数就多达13次。从蔚来汽车官方公布的9月交付量来看，一共交付10628台，同比增长125.7%，创月度交付记录。尽管前段时间，蔚来汽车自动辅助驾驶功能遭遇了口碑和信任危机，但是蔚来汽车向上的趋势并没发生改变。

因此，有人说蔚来汽车不是车企，而是BBA（豪华汽车）+中石化（三位一体的补点体系）+微信（APP社交）+京东（电商）+海底捞（高端服务）+易车（二手车）的超级综合体。如此评价，虽然不全对，但有一定道理。但是作为车企中“用户型企业”的鼻祖，其商业模式创新的价值才是资本最为关切的。

最魔性：小康股份、北汽蓝谷

要说车圈最魔性的车企，当属小康股份和北汽蓝谷。华为宣称不造车，小康股份和北汽蓝谷直接受益。自从搭上“华为快车”，车还没开卖，股价却一飞冲天，扶摇直上。目前，小康股份、北汽蓝谷的市值分别为806亿元、630亿元。虽然短期的股价略有波折，但资本依旧看好。

暂时的销量多少，根本不是小康股份和北汽蓝谷股价上涨与否的决定因素。从研发合作到渠道共享，资本市场给出的反应非常直接。至于业绩兑现，机构们目前仍处于观望期，等待新的消息和催化剂。

最暗淡：华晨、众泰、海马

随着国内消费升级，消费者对于汽车的要求逐渐提高，低端市场萎缩的趋势并没有减缓。

无论是众泰汽车、海马汽车还是华晨中国，从汽车销售的主业来看，早已失去了希望，那么最好的结果就是待价而沽，在一些新势力急于IPO以实现资本套现，但是在上市进程频频受阻的情况下，借壳上市不失为一招妙棋。

尤其是以众泰汽车股价今年年初以来的走势来看，绝对堪称一部经典的魔幻现实主义大片。不能作为汽车行业长期价值投资的主流操作思维，一些重大资产重组案例，能够吃到的肉，不难发现远远没有以前那么香了。

最溢价：广汽集团、长城汽车

同时横跨A股和H股，对于整车类上市公司来说，不失为一种实力的体现，但是A股与H股除了定价货币以及交易规则的区别之外，还有估值风格上的明显区别。港股机构投资者的比例高于A股投资者，其投资理念更加稳定和成熟，偏好蓝筹股，而A股投资者偏好中小创新，这也是差异的一个重要方面。就汽车行业而言，整车类上市公司在A股市场上对于车市和行业的反馈更为敏感。

A股中个人投资者占比较高，交易相对活跃，股价也随之水涨船高，在A+H股上市公司当中，A股对H股的溢价也非常明显，其中以9月30日收盘价计算，广汽集团A股1562亿人民币较H股713亿港元的市值，和长城汽车A股4858亿人民币较H股2617亿港元的市值，在经过汇率折算之后，均超过了100%，投资风险值得警惕！

写在最后：

短期来看，芯片荒对于汽车行业的冲击不言而喻，尤其是中报相对亮眼的企业，普遍遭遇三季度业绩下滑，近期，广汽、江淮、长安等多家国内整车上市公司的股价走势已经印证出这一趋势。但是另一方面，对于汽车流通领域来说，或许是一件好事，据笔者走访观察，“金九银十”期间，全国各地车展如火如荼，带动新车消费效应明显，终端优惠幅度普遍收紧的情况下，4S店生存危机得到了一定缓解，但是从丛林法则到黑暗森林法则，未来汽车行业面临大转型的整体趋势不会改变，这也是汽车行业持续受到资本青睐的重要原因，在转型的风口中寻找价值投资的机会，这条长期主线不会改变！